东微半导(688261)：Q1业绩同比高增产品结构彰显优势|世界热讯

和讯华泰证券黄乐平/刘溢 2023-04-29 14:42:43

(相关资料图)

市场拓展顺利，1Q23 业绩同比高速增长
东微半导发布2023 年一季报：单季实现营收3.02 亿元，同比+46.93%，环比-7.39%，归母净利润0.71 亿元，同比+48.98%，环比-15.64%。扣非归母净利润0.67 亿元，同比+42.77%，业绩同比高速增长主因：1）聚焦新能源/工业领域，超结MOSFET 需求高景气；2）TGBT 快速放量，进入光储、车载充电机等应用领域；3）销售/管理费用率同比下降0.1/0.8pct 至0.7%/1.6%；我们看好公司产品组合优势，维持2023/2024/2025 年归母净利预测4.03/5.24/6.73 亿元，对应EPS5.98/7.77/9.99 元。维持目标价300.00元，基于50.2x 23 年PE（较Wind 一致预期行业平均的34.7x 有一定溢价，基于公司较好的产品组合、高业绩成长性等优势），维持“买入”评级。
技术迭代+优化产品结构，下行周期背景下凸显竞争优势公司Q1 毛利率33.02%，同比+0.09pct，环比-1.52pct，归母净利率23.54%，同比+0.33pct，环比-2.30pct。毛利率环比下降主因代工成本上涨，但在下行周期背景中仍保持坚挺，主因：1）不断优化产品结构，超级结MOSFET、TGBT 等高附加值产品占比提升有效抵消部分中低压屏蔽栅MOSFET 需求疲软的不利因素； 2）加快超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET 及TGBT 产品技术迭代，优化8 英寸与12 英寸代工平台产品布局，有利于提升整体产品ASP 水平及保持价格优势；3）专注开拓工业、能源及汽车市场，用于新能源领域的产品占比继续扩大，持续享受下游市场红利。
展望：研发力度不断加大，重点关注TGBT、超级硅、SiC 等新品放量2022 年公司车规级及工业及应用收入占比达78.86%，我们认为在充电桩、光伏逆变、储能、服务器电源等终端需求景气度有望延续的背景下，公司将持续受益。同时，公司持续聚焦于高性能功率器件产品，继续加大研发投入，公司1Q23 研发费用投入0.19 亿元，同比+129.7%。展望未来，建议关注：
1）作为国内超级结MOSFET 龙头，公司持续迭代产品以巩固优势地位，提升创收能力；2）关注超级硅、Si2C MOSFET、SiC SBD、SiC MOSFET等产品验证及量产供货情况；3）TGBT 持续客户导入，有望继续放量。
维持“买入”评级及目标价300.00 元
我们预计公司超级结MOSFET 收入将保持快速增长且价格保持稳定，同时超级硅、TGBT、SiC 新品也正快速放量。我们维持2023/2024/2025 年归母净利预测4.03/5.24/6.73 亿元，对应EPS5.98/7.77/9.99 元。维持买入及目标价300.00 元，基于50.2x 23 年PE。
风险提示：半导体周期下行；新能源汽车、充电桩、5G等需求不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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